传统化工企业鲁西化工(000830.SZ)加快推进产业转型升级，搭建综合性新材料平台已见效益，但资金捉襟见肘。
今年6月29日，鲁西化工宣布，拟投资建设 100 万吨/年有机硅项目一期工程 40 万吨/年有机硅项目，预计总投资 33.3 亿元。
高达33.30亿元投资，对鲁西化工而言财务压力巨大。截至今年一季度末，公司账面货币资金只有2.39亿元。公司称，这一项目的资金来源于自筹和银行贷款等。
实际上，鲁西化工面临较大的财务压力。截至今年3月底，公司长短期债务接近百亿，其中，短期债务也接近55亿元。
近年来，鲁西化工积极推进产业转型，经济效益明显。继2021年大赚46.19亿元后，今年一季度，公司再次盈利13.20亿元。
然而，蹊跷的是，在财务如此紧张之际，鲁西化工却大举派发2021年度红利。今年7月15日派发红利38.39亿元，占去年净利润的83.13%。
流动性不足仍然大规模分红
在财务日趋紧张之际，鲁西化工不管不顾地大规模派发红利，让人颇感意外。
7月7日晚间，鲁西化工披露2021年权益分派实施公告，公司将于7月15日实施年度利润分配方案。具体为，以2021年12月31日的公司总股本19.04亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利20元(含税)，共计分配股利38.09亿元，不送红股,不以公积金转增股本。但自分配方案披露至实施期间，公司股本总额发生变化。主要是公司完成了 2021 年限制性股票激励计划的股份授予登记工作，公司总股本由19.04亿股增加至19.20亿股。因此，本次利润分配以约19.20亿股为基数，将派发红利38.39亿元。
2021年，鲁西化工实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)46.19亿元，本次分红金额将占当年净利润的83.13%。
分红率高达83.13%，鲁西化工足够大方了。这，在鲁西化工历史上并非首次。2014年、2020年，公司实现的净利润分别为3.61亿元、8.25亿元，当年度分红金额分别为4.39亿元、9.52亿元，分红率分别为121.71%、115.44%。
2014年度分红后，2015年度、2016年度，公司均未实施现金分红。
如果公司流动性充足，通过积极的分红策略回报股东及投资者，监管部门及市场是提倡并支持的。但是，分红应该兼顾公司发展，需要确保日常正常经营，过度分红势必会影响公司经营及发展。
市场质疑，鲁西化工的本次分红就较为蹊跷，存在过度分红迹象。
截至2021年底，鲁西化工账面上货币资金为3.79亿元，短期借款33.69亿元、一年内到期的非流动负债约2.9亿元、短期应付债券约为20亿元、长期借款10.48亿元、长期应付债券27.34亿元，长短期债务约为94.41亿元，其中，一年内需要偿还的短期债务56.59亿元。仅有3.79亿元无论如何不能覆盖高达56.59亿元的短期债务，资金缺口之大可见一斑。
实际上，仅有的3.79亿元货币资金，维持正常运营都较困难。2021年，公司营业成本为221.23亿元，存货17.71亿元，较2020年底略有减少，应收账款仅为0.91亿元。在这种情况下，通常而言，如果没有大规模投建的资本性支出，公司需要保持约36亿元的流动性。
今年一季度，这一十分紧张的财务状况并未改变。截至今年3月底，公司长短期债务仍然达92.79亿元，其中短期债务为54.98亿元，而账面的货币资金减少至2.39亿元。
问题的严重性还在于，2021年，公司经营性现金流净流入94.64亿元，较上年的30.11亿元大幅增长，但在今年一季度，经营现金流净流入金额为12.19亿元，同比减少7.01亿元。
经营现金流净流入金额同比减少，流动性严重不足，鲁西化工竟然大规模派发红利，实在让人费解。
大规模投建要靠贷款
鲁西化工的本次高比例现金分红受到质疑，还有一个重要因素，那就是，公司存在大规模资本性支出的情况下，仍然执意大规模派发红利。
鲁西化工的前身是建立于1976年的万吨小氮肥厂，1998年5月发起设立鲁西化工集团，并在深交所上市。近年来，公司围绕产业布局的动作频频。如今，公司早已不是传统的化肥企业，而是一家集化工、化工新材料及化肥产品的生产与销售的综合性化工新材料平台。其中，化工新材料是其产业布局的重点，涉及聚碳酸酯行业、己内酰胺行业、尼龙6行业、多元醇行业、有机硅行业、氟材料行业等多个细分领域。相继推进了30万吨己内酰胺-尼龙6一期项目、24万吨乙烯及下游一体化项目、高端氟材料一体化项目等项目建设。
随着产业转型，鲁西化工的经营业绩也大幅好转。2007年至2016年的10年，虽然营业收入呈现上涨趋势，但净利润在2亿元至4亿元之间徘徊。
2017年，公司盈利能力明显增强。2017年至2020年，公司实现的净利润分别为19.50亿元、30.67亿元、16.92亿元、8.25亿元，2019年、2020年有所下降，主要是受市场行情波动、原材料涨价等因素影响。2021年，市场回暖，公司实现的营业收入达317.94亿元，首次突破300亿元大关，净利润46.19亿元，同比增长幅度达459.95%，扣除非经常性损益的净利润为52.68亿元，同比增长幅度达622.15%。
今年一季度，公司实现的营业收入、净利润分别为76.51亿元、13.20亿元，同比增长幅度为23.09%、32.15%，依旧可观。
去年以来的经营业绩大幅增长，一方面是市场行情回暖的结果，另一方面是公司积极推进产业布局、产能释放的结果。但是，大规模投建，让鲁西化工背负着沉重的债务包袱。
今年3月底，公司的债务接近百亿，而在2021年，公司完成了一次定增，募资32.89亿元，这些资金已经全部用于还债及补充流动资金。
未来，鲁西化工将面临大幅度增长债务。因为，公司增加负债以促进项目建设。
今年2月16日，鲁西化工30万吨/年己内酰胺-尼龙6项目开工，项目总投资64.61亿元，这是其60万吨/年己内酰胺-尼龙6项目一期工程，计划投资33亿元，预计2022年9月完工。
截至今年3月底，公司在建工程为29.49亿元。
6月29日，鲁西化工再度公告，公司拟投资建设 100 万吨/年有机硅项目一期工程 40 万吨/年有机硅项目，进一步扩大有机硅产品产能，持续丰富园区产业布局，不断提升公司的竞争力和综合实力。
公告称，本项目已于2020年10月经公司党委会讨论审议通过后开展了前期工作，截至 2022 年上半年，项目已完成政府各相关部门审批手续，开工在即。项目总投资33.30亿元，公司披露的资金来源为自筹和银行贷款。
由此可见，33.30亿元的项目即将开工建设，鲁西化工需要靠举债推进建设，这必将加剧财务压力。(记者 魏度)
