家喻户晓的保健品品牌“21金维他”母公司迎来上市的关键时刻。
近日，专注于维生素与矿物质补充剂领域的杭州民生健康药业股份有限公司(以下简称“民生健康”)IPO首发通过，即将登陆深交所创业板上市。
民生健康的实际控制人为竺福江、竺昱祺父子。从一线工人到公司掌舵者，竺福江缔造了一个保健品传奇。目前民生健康主要生产维生素与矿物质补充剂，其中卖得最火爆的是“21金维他”，2021年销量达到了12.46亿片，每瓶售价普遍在100元内。
身为拳头产品的“21金维他”支撑起民生健康近9成营业收入，在带动公司业绩增长的同时，也带来产品结构单一的隐患。
民生健康存在重营销轻研发问题。2019年至2021年，其累计投入4.76亿元销售费用，其中广告费达2.44亿元，而同期，公司研发费用合计仅为5840万元。
值得一提的是，2021年民生健康现金分红1.5亿元，而近三年其累计归母净利润为1.65亿元，此次分红大部分落入竺福江父子手中。
拳头产品“21金维他”成本约0.1元/片
近日，民生健康成功过会，此次IPO，公司拟募集资金4.65亿元，计划用于维矿类OTC产品智能化生产线技改项目、保健食品智能化生产线技改项目及民生健康研发中心技改项目。
民生健康成立于2009年，主营产品为维生素与矿物质补充剂系列及益生菌系列产品。根据招股书，2019年至2021年(以下简称“报告期”)，民生健康的营收分别为3.50亿元、4.39亿元、4.89亿元;同期归属于母公司所有者的净利润分别为4369.12万元、5071.86万元、7022.43万元，三年累计盈利1.65亿元。
长江商报记者了解到，民生健康靠着一款单品“21金维他”打天下。报告期内，其核心产品多维元素片(21)的销售收入分别为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为94.39%、91.32%和86.70%，产品结构十分单一。
2021年，公司“21金维他”销量达到了12.46亿片，每瓶售价普遍在100元内。报告期内，“21金维他”的平均售价在0.33元/片浮动，单位成本在0.11元/片浮动，整体偏向稳定，毛利率水平也维持在70%左右。
为了扩大原有市场，提高益生菌产品的曝光度，打造第二增长曲线，近几年民生健康的销售费用一直处于高位。
招股书显示，2019年至2021年，民生健康的销售费用分别为1.21亿元、1.70亿元、1.85亿元，合计为4.76亿元，分别占各期总营收的32%、38.7%和37.8%。37.8%的销售费用率，超过了可比上市公司行业均值的34.21%，同期，汤臣倍健的销售费用率为33.35%。
民生健康广告费用占销售费用的比例最高。2019年至2021年，其广告费用分别为5722.03万元、9542.58万元和9152.23万元，共计2.44亿元，占各期收入的比重分别为16.33%、21.72%和18.69%，高于行业平均水平。
相比在营销上的重投入，民生健康在研发上的投入极低。报告期，民生健康的研发费用分别为1704.12万元、1729.59万元、2406.82万元，合计为5840万元，分别仅占同期总营收的4.86%、3.94%、4.92%。
曾因虚假宣传被处罚
民生健康还存在过度依赖经销商的风险。
招股书披露，2019年至2021年，民生健康以经销商取得的销售收入占主营业务收入的比例分别为93.90%、93.77%、93.05%。虽然民生健康不存在过度依赖单一经销商的问题，但一旦经销商渠道出现了重大变故，可能会对公司的产品销售和市场推广造成负面影响。
财务方面，报告期，民生健康资产负债率分别为38.04%、34.33%和24.41%，同期，汤臣倍健资产负债率分别为28.8%、27.99%和18.74%，江中药业资产负债率分别为17.54%、13.65%和23.59%。2021年年末，随着银行借款及应付款项的归还，民生健康公司资产负债率有所下降，但资产负债率仍高于汤臣倍健、江中药业。
对此，民生健康表示，主要原因在于公司为非上市公司，融资方式主要为债务性融资，较为单一。
民生健康实际控制人为竺福江、竺昱祺父子，二人通过民生药业、景牛管理、景亿管理、瑞民管理合计控制公司92.00%的股权。
IPO之前，民生健康进行过一次1.5亿元的现金分红，分红额度几乎接近民生健康近三年的净利润总额(1.65亿元)。按照股权未稀释前竺福江和竺昱祺的股权比例来看，此次的分红或大部分落入两父子手中。
重营销之下，长江商报记者注意到，民生健康子公司曾因虚假宣传被处罚。招股书披露，2019年4月17日，安吉县市场监督管理局对民生健康子公司健康科技做出行政处罚。
原因是健康科技宣传民生普瑞宝牌益生菌颗粒产品时使用了“益生菌法国进口”“原辅料源自法国拉曼公司”，但经查部分产品的益生菌原料来自拉曼公司下属加拿大生产工厂，除益生菌外的其他原辅料来自国内生产，构成虚假宣传，健康科技因此被处罚30万元。
此外，据企信网显示，其子公司健康科技还曾有一起涉税违法行为，后决定不予处罚。长江商报记者在黑猫平台投诉网搜索“21金维他”，共19条结果，直接涉及到民生健康的主要是虚假宣传和产品质量问题。曾有消费者反映，在21金维他钙片里发现头发。
有行业人士表示，民生健康有一定的品牌护城河，距离资本市场仅一步之遥，但在同类产品的冲击下，民生健康业绩面临挑战，这让其创新型转型显得更加紧迫。(记者 张璐)
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