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正文：金吾财讯|申万宏源发布研报指，津上机床中国(01651.HK)作为日本津上精密技术在中国的本土化制造平台，依托“海外技术+本土制造”协同模式，形成了精密车床、精密加工中心、精密磨床等产品线，适配AI液冷、新能源汽车、3C、人形机器人等下游零部件加工需求。公司2017-2026财年营收、净利润CAGR分别达13.7%、28.7%；2026财年毛利率、净利率分别升至34.87%、21.11%，大幅领先国内同行。研报认为，机床行业正处于数控升级与存量替换周期，2026年需求全面回暖，AI液冷服务器、新能源汽车、消费电子、人形机器人等赛道持续释放精密加工需求。其中液冷冷板、UQD快插接头大量适配公司主力走心机；人形机器人丝杠、汽车线控制动零部件拉动磨床及车铣复合设备需求，为精密机床企业带来持续性订单增量。研报指出，公司2026财年推出多款适配液冷、机器人、半导体领域加工需求的新型机床，并加速扩产：2027财年规划约2亿元人民币资本开支用于厂房与设备升级，平湖第六厂区预计2028年投产，将新增3000台年产能。AI液冷产业放量带动公司接头加工设备批量出货，人形机器人、新能源汽车零部件设备订单持续落地。申万宏源首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2027-2029财年净利润分别为13.59、15.79、18.41亿元人民币，当前市值对应2027-2029财年PE分别为14X、12X、10X。2026年可比公司PE均值为24X，对H股按80%折价后可比公司PE均值为20X，公司2027财年PE为14X，低于可比公司均值。风险提示：宏观经济和下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动的风险。
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